Инвестиционный портал

Всегда выбирайте самый трудный путь - на нем вы не встретите конкурентов

Финансовые показатели 4 (продолжение)

Финансовые показатели 4 (продолжение)Анализ финансового состояния, необходим для того, чтоб предоставить или найти инвестиционный проект соответствующий определенному качеству: Денежные потоки, Мультипликаторы, Стоимость компании, Дивидендная политика предприятия.

Денежные потоки
Cash flow,  Операционный денежный поток,  Инвестиционный денежный поток,  Финансовый денежный поток

Мультипликаторы
EPS P/E,  P/S,  P/CF,  P/BV 

Стоимость компании
Рыночная капитализация (MC),  Стоимость компании (EV),  EV/S,  EV/EBITDA

Дивидендная политика предприятия 
Дивиденды на акцию (DPS),  Дивидендная доходность (DY),  DYP,  DP

Денежные потоки

Денежный поток Cash flow CF

(Cash flow читается кеш флоу, пер. денежный поток) – движение денежных средств в рамках одного проекта или определенного направления. Поток- имеется ввиду деньги на счетах и в кассе (свободный резерв) которые остаются после деятельности компании за итоговый период месяц, квартал, год, и т.д.
 Отображается итоговой суммой как отрицательной так и положительной, которая формируется из поступлений и платежей. 
Соответственно положительный кэш флоу это прибыль, отрицательный это убытки. Ведь компания, имеющая на руках новые или дополнительные средства, может активно  использовать их чтоб вложить в другой бизнес или реинвестировать и получить еще больше доходов и прибыли. Хорошие показатели CF являются серьезным аргументом для банкиров и кредиторов, рассматривающих возможность предоставления кредита.

 

Операционный денежный поток ОДП
ОДП = Чистый доход – Неденежные траты (Амортизация, Обесценение) - Проценты (уплаченные) по займам – Налог на прибыль
Деньги, полученные или потраченные в ходе внутренних (операционных) бизнес-процессов. Рассчитывается как сумма оборотного капитала и притока денежных средств. Если компания платежеспособна, результат будет положительным.

 

Инвестиционный денежный поток.
Деньги, полученные от продажи долгосрочных активов, или потраченные на инвестиционные нужды (строительство, инвестиции).

 

Финансовый денежный поток.
Деньги, полученные от предоставления кредита/займа, или выплаченные в виде дивидендов, возврата займа или выкупа акций.

 

Инвестиционные мультипликаторы

Прибыль на акцию EPS

Прибыль на акцию (EarningsPerShare, EPS)

EPS = (Чистая прибыль - Привелегированные дивиденды) / Средневзвешенное число обыкновенных акций в обращении, где

Средневзвешенное число обычных акций - среднегодовое число обычных акций, находящихся в свободном обращении в течение определенного времени.

Прибыль на акцию является одним из важных инвестиционных показателей, который используется для оценки компании на фондовом рынке, а также для сравнения инвестиционной привлекательности компании и ее эффективности. EPS - один из тех коэфффициентов, формула и правила расчета которых зафиксированы в ряде стандартов отчетности (IFRS, US GAAP).

Для правильного расчета EPS важно определить используемое в знаменателе число акций с учетом всех происходивших за год изменений в их составе, а также с учетом эффекта разводнения капитала.

Акции, которые находились в обращении в течение всего года, включаются в расчет в полном объеме. Акции, которые находились в обращении в течение части года (т.е. были выпущены в течение года или находились в обращении в начале года, но затем были выкуплены компанией) включаются в расчет в доле, пропорциональной периоду их обращения. Если в течение года выплачивались дивиденды в форме дополнительных акций, то они включаются в расчет полностью.

Значение EPS, рассчитанное только с учетом фактически обращающихся акций, называется базовым. Для того, чтобы учесть возможное влияние разводнения капитала, рассчитывается "разводненный EPS". В его расчете все конвертируемые в акции ценные бумаги анализируются так, как будто их конвертация уже произведена (за исключением тех случаев, когда конвертация не понизит, а, наоборот, повысит EPS). При этом следует учитывать как дополнительно появляющиеся акции, так и дополнительные доходы компании, полученные за счет исполнения опциона.

 

Коэффициент P/E

P/E (PricetoEarningsratio, Коэффициент цена/прибыль)

P/E - отношение текущей рыночной цены за акцию компании к прибыли на одну акцию. используется для измерения показателей рынка и высчитывается следующим образом:

P/E ratio (Коэффициента цена/прибыль ) = Рыночная стоимость на одну акцию (Market Value per Share) / Прибыль на одну акцию (Earnings Per Share), как правило, за период 12 месяцев. Для квартальной прибыли коэффициент экстраполируется на год.

Один из важнейших аналитических показателей, показывающий, сколько лет должна работать компания, чтобы вернуть ее владельцу заплаченную за нее стоимость. Часто P/E ratio (Коэффициент цена/прибыль) используется из-за простоты понимания: Если вы покупаете акцию с коэффициентом цена/прибыль 10, то это означает, что понадобится 10 лет для того, чтобы вам компенсировали изначальные инвестиции из доходов фирмы.

 

Коэффициент P/S
Измеряет, сколько инвестор платит за каждый доллар продаж компании

P/S ratio (Коэффициента цена/выручка ) = Текущая рыночная капитализация (Market Capitalization) / Выручка (Sales), как правило, за период 12 месяцев. Для квартальной выручки коэффициент экстраполируется на год.

Коэффициент цена/выручка является одним из основных показателей, применяющихся для сравнительной оценки инвестиционной привлекательности акционерных компаний. В качестве предпосылки допускается однородная отрасль, где разумные инвесторы ожидают. что выручка последовательно создает соответствующие объемы прибыли или денежного потока. Малые значения коэффициента сигнализируют о недооценённости рассматриваемой компании, большие — о переоценённости. Существенным преимуществом P/S является то, что она не принимает отрицательных значений, как коэффициент P/E, а также более устойчива к субъективным факторам и злоупотреблениям менеджмента компаний. Недостатком является то, что числитель является мерой собственного капитала, а знаменатель представляет доход на собственный и заемный капитал. Более корректно применять отношение рыночной стоимости инвестированного капитала MVIC к выручке, результатом чего станет получение стоимости инвестированного капитала

 

Коэффициент P/CF

P/CF (Price / Cash Flow Ratio)

P/CF = Рыночная стоимость акции / Величина денежного потока от основной деятельности за отчетный год

(Price/Cash Flow Ratio) - отношение текущей рыночной капитализации к денежному потоку от основной деятельности. Рыночная стоимость на денежный поток. Низкий показатель P/CF может означать, что у компании остается много свободных денежных средств, например, на выплату дивидендов или выкуп акций, что может привести к росту доходов акционеров.

Данный мультипликатор определяет, насколько переоценены или недооценены акции компании относительно денежного потока. Т.е. сколько инвестор готов заплатить за денежный поток.
Коэффициент сравнивает рыночную цену акции с приходящейся на нее величиной денежного потока, т. е. тех денег, которые остаются у компании после оплаты расходов. P/CF позволяет инвестору судить о способности компании генерировать поток наличности, необходимый для ведения и развития бизнеса. 

Однако с учетом того, что величину CF от операционной деятельности можно считать по-разному (прямым или косвенным методом). Инвестору следует использовать показатель свободного денежного потока (Free Cash Flow, FCF).

Полученный результат делится на количество акций компании. В итоге получается сумма Free Cash Flow на одну акцию. Сопоставив его с рыночной стоимостью акции, можно оценить показатель P/FCF.  Значение P/FCF < 20 считается нормой. P/FCF < 15  свидетельствует о здоровом бизнесе и о том, что у компании остаются деньги, которые она может направить на дивиденды или обратный выкуп акций.

 

Коэффициент P/BV

P/BV (Price / Book value ratio, Обеспеченность акции балансовыми активами)

P/BV = Рыночная стоимость акции / Балансовая стоимость акции

P/BV коэффициент (англ. P/B ratio, Price-to-book ratio) - финансовый коэффициент, равный отношению текущей рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости.

Данный мультипликатор определяет, насколько переоценены или недооценены акции компании относительно балансовой стоимости. Т.е. сколько инвестор готов заплатить за балансовую стоимость активов.

Числителем данного мультипликатора служит рыночная стоимость компании (определяется ценой акций). А знаменателем - балансовая стоимость активов (собственный капитал). Собственный капитал равен разности между величиной активов компании и её обязательств. Необходимо иметь в виду, что размер собственного капитала, указанный в балансе, представляет собой историческую величину, определенную посредством оценки при приватизации и возможных последующих переоценках. Эту величину нельзя считать абсолютно точно отражающей стоимость компании.

Низкое значение мультипликатора (меньше 1) указывает на то, что акции компании торгуются ниже их балансовой стоимости и следовательно недооценены. Сравнение акций различных эмитентов посредством данного коэффициента целесообразно только в рамках одной отрасли.

С другой стороны низкая оценка стоимости компании может объясняется слабой эффективностью её деятельности. При оценке компаний с помощью данного мультипликатора необходимо также учитывать такие факторы как финансовая устойчивость, рентабельность, перспективы роста и другие.

 

Стоимость компании

Рыночная капитализация (MC)

Рыночная капитализация (Market Capitalization):

МС=Средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении * Рыночная цена акции на конец периода

Рыночная капитализация (англ. market capitalization) — финансовый показатель, используемый для оценки совокупной стоимости рыночных инструментов, субъектов и рынков. В частности, различают:
- Рыночная капитализация ценной бумаги — рыночная стоимость всех выпущенных в обращение ценных бумаг определённого вида. Численно равна произведению рыночной стоимости ценной бумаги на количество выпущенных в обращение ценных бумаг данного вида.
- Рыночная капитализация акционерного общества — рыночная стоимость всех акций этого акционерного общества. Вычисляется, как сумма рыночных капитализаций акций акционерного общества.
- Капитализация фондового рынка, показатель, характеризующий масштабы операций на фондовом рынке. Определяется как суммарная рыночная стоимость обращающихся на этом рынке ценных бумаг.

 

Стоимость компании (EV)
EV (Enterprise value, Стоимость компании)

EV = Капитализация + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства

Стоимость компании (EV) определяется, как сумма капитализации и задолженности компании. Показатель рассчитывается путем прибавления к рыночной капитализации чистого долга компании, который рассчитывается сложением краткосрочного и долгосрочного долга компании, доли миноритариев и капитала привилегированных акционеров за вычетом денежных средств и их эквивалентов из этой суммы. Стоимость компании (EV) служит теоретическим ориентиром для инвесторов цены компании при ее поглощении.

Примечание: EV - это оценочный показатель. Инвесторы используют оценочные коэффициенты для сравнения компаний. Чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

 

Коэффициент EV/S

EV/S (Enterprise value/Sales, Стоимость компании на выручку)

EV/S = (Капитализация + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Выручка, как правило, за период 12 месяцев. Для квартальной выручки коэффициент экстраполируется на год.

EV/S - показатель, который рассчитывается путем деления стоимости компании (EV) на ее годовую выручку. Высокий показатель EV/Sales не всегда можно расценивать, как переоцененность компании рынком. Иногда он отражает ожидания инвесторов по поводу будущих доходов компании. Соответственно, если показатель выше среднерыночного, то инвесторы ожидают увеличения доходов фирмы, а если меньше, то наоборот.

Примечание: EV/S - это оценочный показатель. Инвесторы используют оценочные коэффициенты для сравнения компаний. Чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

 

Коэффициент  EV/EBITDA

EV/EBITDA (Enterprise value/EBITDA, Стоимость компании на EBITDA)

EV/EBITDA = (Капитализация + Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Прибыль без учета налогов, процентов и амотризации, как правило, за период 12 месяцев. Для квартальной выручки коэффициент экстраполируется на год.

EV/EBITDA - чаще используется в сравнительном анализе при оценке стоимости компании. По этому показателю можно судить о недооценке или переоценке рынком какой-либо компании. Однако, следует учитывать, что показатель EV/EBITDA варьируется в зависимости от отрасли, в частности, более высокий показатель характерен для быстро развивающихся отраслей, низкий - для традиционных. Здесь следует учитывать и страновой фактор: например, в развивающихся экономиках может возникать перекос, т.е. быстро развиваться могут традиционные отрасли, а не высокотехнологичные.

Примечание: EV/EBITDA - это оценочный показатель. Инвесторы используют оценочные коэффициенты для сравнения компаний. Чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

 

Дивидендная политика предприятия

Дивиденды на акцию (DPS)

Дивиденды на акцию, Dividends Per Share (DPS)

Дивиденды на акцию (Dividends Per Share, DPS) - финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций.

DPS = Дивиденды к выплате / Средн. число обыкновенных акций

где: Средн. число обыкновенных акций - среднегодовое число обыкновенных акций в обращении. При определении числа акций, которые должны быть включены в расчет, следует учитывать такие факторы, как изменение состава акционерного капитала в течение года и влияние ценных бумаг разводняющих капитал

 

Дивидендная доходность DY

Дивидендная доходность, Dividend yield

Дивидендная доходность (англ. dividend yield) — это отношение величины годового дивиденда на акцию к цене акции. Данная величина выражается чаще всего в процентах.

DY = Дивиденды на акцию (DPS) / Рыночная цена обыкновенной акции на конец года

Чем выше дивидендная доходность, тем, теоретически, выше привлекательность акций.

 

Дивидендная доходность за период DYP

Дивидендная доходность за период АП, Dividend yield

Дивидендная доходность (англ. dividend yield) — это отношение величины годового дивиденда на акцию к цене акции. Данная величина выражается чаще всего в процентах.

DYP = Дивиденды на привилегированную акцию (DPSp) / Рыночная цена привилегированной акции на конец отчетного периода

Чем выше дивидендная доходность, тем, теоретически, выше привлекательность акций.

 

Дивидендный выход DP

Дивидендный выход, Dividend Payout

Дивидендный выход (Dividend Payout) - это отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию).

DP = Дивиденды на акцию (DPS) / Прибыль на акцию (EPS)

Наиболее наглядное толкование этого показателя - доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

 

Следущая статья Предыдущая статья